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渤海股份:立足京津冀,打造控股平台型公司

发布时间:2015-05-19    研究机构:方正证券

1 短期看点:嘉诚环保价值被市场低估。

渤海股份(000605)目前市值47 亿元,增发后60 亿,考虑20%的持续收购溢价,业务部分对应48 亿,按照2015 年渤海股份原水业务5000 万利润,30 倍估值计算,对应市值15 亿;账上现金5 亿(含本次募集补充流动性资金);对应嘉诚环保55%的股权反应市值28 亿。通过推算,目前公司股价所反应出来的嘉诚环保100%股权对应市值仅50 亿。对应2015 年市盈率,博世科144 倍、国祯环保184 倍、嘉诚环保仅为49 倍,嘉诚环保的价值被二级市场低估。

嘉诚环保拥有行业内的顶级资质,与渤海股份在地域、技术与资金协同效应明显。两家公司的并购合作,将国企与民企的优势完美结合,我们可以预期的就是其在PPP 市场的强势表现。

2 中期看点:公司资本运作“紧锣密鼓”。

公司的管理层团队锐意进取,成功借壳上市之后,就在不断筹划外延式发展。公司自2013 年借壳上市之后,各项工作就紧锣密鼓的开展。2014年重大资产重组(借壳上市)非公开发行募集资金完成后,9 月份公司很快停牌筹划重大事项,尽管10 月项目终止复牌,但公司在2015 年1 月又再次筹划重大事项,4 月复牌公告非公开发行募集资金收购嘉诚环保55%股权。我们中期看好公司的逻辑就是,外延式收购确定性强,市值成长空间巨大。

3 长期看点:打造控股平台型企业。

公司未来将实施外延式拓展,积极探索与实施集供水、污水处理、环境污染治理、清洁能源应用于一体的“立体化、智能化”综合环保服务模式。

我们认为公司将定位控股平台型公司,依靠外延式收购,不断增厚公司利润,市值快速成长。

4 盈利预测与评级。

我们看好公司定位,外延式发展持续可期,目前市值处于成长阶段的初期,后期具备空间。预计2015-2017 年EPS 分别为0.25 元、0.63 元、0.75 元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:水务行业政策依赖性强、水务环保市场并购重组竞争加剧、跨区域布局存在壁垒

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