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电力、煤气和水等公用事业:资产证券化拉开序幕,PPP项目热潮再升级

发布时间:2017-01-25    研究机构:中信建投证券

在当前时点发展PPP模式具有重要意义

1)在出口不景气,居民消费欲望不强的大背景下,基建投资成为经济“稳增长”的重要抓手;2)地方政府面临巨大债务压力,传统融资模式受限,PPP模式成为理想选择;3)民间投资增速持续走低,PPP模式对于激活民间投资具有积极作用;4)无风险利率下行,收益稳定的PPP项目受到投资者的青睐。另外,与传统项目运作方式相比,PPP模式在提高投资效率,保障项目质量方面具有天然优势。

PPP发展现状:政策日趋完善,项目落地加速

2015年5月《指导意见》发布,正式从顶层设计层面大力推广PPP模式;2016年以来,各领域专项政策陆续出台,部门分工日益清晰,配套政策得以完善;地方政府积极响应,省级PPP项目库陆续建立,PPP模式得到全方位推广。

在政策层面大力推进的同时,PPP项目数量和投资金额也呈现出爆发式增长,项目落地率迅速提升。截止到2016年12月,财政部PPP项目库入库项目已达10685个,投资总额达12.73万亿,项目数量可观,投资金额巨大;项目落地率达到28.52%,PPP模式逐步完成脱虚入实,由“概念”走向“成熟”。

资产证券化拉开序幕,为PPP模式发展带来新机遇

2016年12月《关于推进PPP项目资产证券化相关工作的通知》发布,标志着PPP项目资产证券化工作正式走入实施阶段。PPP项目资产证券化在盘活存量资产、完善PPP项目退出机制、吸引社会资本参与等方面具有重要意义。

从我国PPP模式发展现状来看,以收益权作为基础资产开展资产证券化工作具有较大合理性,预计资产支持专项计划、资产支持票据(ABN)、项目资产支持计划三种模式将成为未来PPP项目资产证券化的主要途径。

结合《通知》文件相关要求,我们对即将展开的PPP项目资产证券化工作进行了以下几点推测:1)国资背景企业以及非国资大型环保企业拥有较高的信用保障,将在资产证券化产品发行定价方面处于有利位置;2)水务运营和垃圾处理等盈利模式清晰、现金流稳定的PPP项目将在资产证券化中获得青睐;3)中东部地区政府负债率较低,支付能力较高,将成为开展PPP项目资产证券化的优先选择区域。

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